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(原标题:白糖大幅下跌的概率不大)SR1801合约自2017年6月下旬开始下跌,创出5992元/吨的阶段低点,随后在6000—6500元/吨区间宽幅振荡。目前价格再次从高位回落,但我们认为糖价不会再度跌到6000元/吨附近。甜菜糖难以完全主导SR1801合约定价SR1801合约之所以创出5992元/吨低点,主要是因为受到5500元/吨的甜菜糖成本和广西甘蔗收购价可能下调到480元/吨的影响。2017/2018榨季内蒙古甜菜糖产量预计达到创纪录的50万吨,市场预计其生产成本在5500元/吨附近。在市场不缺糖的情况下,内蒙古的甜菜糖就是市场的一个低成本的货源,甜菜糖定价一度对SR1801合约价格产生很大的影响。当然,甜菜糖价格也不会脱离南方的甘蔗糖而单独定价,毕竟甜菜糖只是市场的补充,而在市场供应短缺的情况下,甜菜糖成为抢手货也是可能的。目前SR1801合约价格贴水南方老糖价格,预计新糖的仓单并不会大量注册,出现仓单太多导致多头接不住货现象的概率较低。利多政策仍将支撑价格内外糖价之所以能长时间维持创纪录的高价差,主要得益于政策支持。从行业自律协议,到贸易救济政策保护,加上更加坚决的缉私护航,国内市场整体维持在供应偏紧的状态,为国储糖出库创造了必要的条件。基于稳定国内制糖产业的目的,国家投入巨资在广西和云南相继推出双高基地建设,目的是进一步降低国内糖料的生产成本,在不损害蔗农利益的情况下,实现蔗农增收、糖厂生产成本下降的目标。从历史经验来看,一旦糖价下跌至6000元/吨以下,蔗农种蔗的积极性就会受到影响,田间护理明显减少;当糖价跌至5500元/吨以下,蔗农就会削减甘蔗种植面积。因此,我们认为在国家没有推出种植补贴的情况下,甘蔗收购价格下降的空间不大。在现货价格上涨乏力且远月期货价格贴水400元/吨的情况下,广西依然决定将2017/2018榨季的甘蔗首付价格定在500元/吨,这意味着新榨季广西的食糖平均生产成本将维持在6000元/吨附近,相对于6100元/吨的远月价格而言,糖厂基本处于盈亏平衡的边缘。我国食糖每年的供应缺口在500万吨附近,而进口政策又相对严格,在如此巨大的供应缺口下,市场普遍认为市场应该给国内糖厂生产利润,这意味着糖价长期跌破生产成本的概率不大。整体而言,在期货贴水情况下,糖价出现坍塌式下跌的概率不大。我们认为市场没有预期差,2017/2018榨季国内糖价涨跌空间都不大,广西白糖现货均衡价格在6100—6300 元/吨,价格在5800 元/吨以下以及6500 元/吨以上持续时间都不会很长。