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              (ADMIN)

              2018-08-20

                  摘要 12月6日,人民币对美元汇率中间价调低50个基点,为连续第八日调低,续创下去年11月21日以来的最长连跌周期。海外因素扰动叠加年底购汇旺季,人民币汇率持续小幅承压。不过,与前几年相比,最近人民币汇率仍较为平稳,并未脱离近期震荡区间,美元也没有一些市场观点预测的那般强悍。 12月6日,人民币对美元汇率中间价调低50个基点,为连续第八日调低,续创下去年11月21日以来的最长连跌周期。海外因素扰动叠加年底购汇旺季,人民币汇率持续小幅承压。不过,与前几年相比,最近人民币汇率仍较为平稳,并未脱离近期震荡区间,美元也没有一些市场观点预测的那般强悍。 分析人士指出,在全球复苏形势下,美元难一枝独秀,人民币也不会单边下跌,过去四季度人民币单边大幅贬值的一幕难重现,当前主要货币走势均不明朗,预计人民币汇率将继续以震荡为主。 年底出现小幅贬值 12月6日,银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价设在6.6163元,较上一日调低50个基点,为11月27日以来连续第八日遭下调。值得一提的是,该中间价上一次出现类似的持续下调,是在2016年11月。2016年11月4日至21日,人民币对美元中间价曾连续十二日遭下调。 前后都是11月,某种程度上,可能不完全是巧合。最近几年,人民币一到四季度就易跌难涨。数据显示,2014年-2016年,每年四季度人民币市场汇率均出现贬值,2014年四季度为1.05%,2015年四季度为2.15%,2016年四季度则贬值4.19%,是汇改以后贬值幅度最大的一个季度,当时人民币对美元先后经历三轮持续贬值,到2016年底时即期汇价最低跌至6.9666元,创了汇改以后新低。 分析指出,过去几年,人民币对美元处于贬值趋势,加上四季度是企业用汇旺季,趋势性因素叠加季节性力量,使得汇价面临的阶段性下行压力较大。具体到2016年四季度,美元汇率大举走高,令人民币汇率持续承压;内有经济持续筑底,基本面支撑不强,而中国债市在经历持续两年多牛市后,收益率降至历史低位,中外利差较薄,对外部扰动抵御能力不足;另外,当时市场贬值预期较为浓厚,私人部门对外汇资产需求增加,考虑到年初个人购汇额度将刷新,一些企业和个人因担心年初汇率将进一步贬值,因此在年底提前购汇,加剧汇率市场单边波动。 再看眼下,季节性因素不可回避,年底购汇力量较强,而美联储和美国政府税改等因素进一步增加不确定性。 美元走势增加变数 上周末,美国国会参议院最终投票通过共和党税改议案,特朗普政府税改前景正变得清晰。观察人士指出,税改议案在参议院通过后,下一步美国国会参众两院需要就各自通过的税改方案进行协商,以拿出一份统一版本,供特朗普总统签署生效,最终在全美施行,乐观预期下,在今年圣诞节美国国会休会之前即12月16日之前,参众两院将通过税改最终法案,提交总统签字生效。 减税和加大基建,是特朗普从竞选美国总统到当选并执政,一直坚持用以刺激美国经济的两项核心举措。分析人士认为,此次参议院通过税改议案,不仅是推动税改落地的关键一步,也是“特朗普新政”取得的关键突破。 “特朗普新政”正是“特朗普交易”兴起的缘由。去年四季度,“特朗普交易”的热潮席卷全球金融市场,美元指数乘势摸上103.82的十余年高位,非美货币对美元则纷纷大跌,人民币正是在这一时期一度逼近7元关口。 中金公司报告指出,所谓“特朗普交易”,本质是特朗普当选引发了市场对于减税、基建等政策的想象,以及对于美国经济增长与再通胀的预期,并由此引发各类资产价格剧烈波动、资金流向发生改变。 今年以来,“特朗普交易”降温,美元随之回落,如今随着税改取得重要进展,“特朗普交易”会否卷土重来,自然是市场关心的话题。另外,按照既定日程,下周美联储公开市场委员会将召开本年度最后一次议息会议。市场普遍预计,美联储将采取今年第三次加息行动。 受到税改和加息预期等因素提振,11月末以来,美元指数小幅震荡走高。最近人民币中间价持续调低,与美元反弹也有很大关系。分析人士认为,年底前,预计美元走势仍将是人民币汇率面临的主要不确定因素。 短期运行趋势不明显 分析认为,美国税改有望巩固美国经济增长势头,刺激通胀走高和吸引跨国企业汇回海外利润,因此对美元将形成利好。另外,得益于经济基本面的配合,预计美联储将继续稳步收紧货币政策,封堵了美元大幅下行的空间。 不过,美元上行空间未必很大,未来可能呈现先扬后抑的走势。华泰证券宏观研究指出,全球经济逐渐形成复苏共振,美国在经济增长及货币政策周期上的领先性正在减弱,而这是过去几年美元赖以单边升值的核心要件。今年以来欧洲经济持续复苏,政治风险消退,市场对欧央行货币政策预期发生变化,推动欧元大幅走强,一度导致美元指数明显承压。 与此同时,人民币汇率自身稳定性也有所增强。汇率波动最终还是基本面相对变化的反映。今年以来,中国经济稳步复苏,当前中美经济运行在方向上趋同,而去年面临的是中国经济走弱、美国率先复苏的环境。这是人民币汇率不会对美元大幅贬值的逻辑所

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