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            • 赌博涉案金额50万

              (ADMIN)

              2018-09-24

                  摘要 【三年超千例 A股公司股份回购为何“形似神不似”】11月中旬以来,市场震荡回落,不少上市公司陆续公布“护盘”行动,除了股东及高管增持,股份回购也是其中一种。上市公司回购自家股份不仅能稳定股价、增厚每股收益,还能优化资本结构、强化控股权,同时向市场传达了公司股价在二级市场被低估的信号。(证券时报) 11月中旬以来,市场震荡回落,不少上市公司陆续公布“护盘”行动,除了股东及高管增持,股份回购也是其中一种。 上市公司回购自家股份不仅能稳定股价、增厚每股收益,还能优化资本结构、强化控股权,同时向市场传达了公司股价在二级市场被低估的信号。 对投资者来说,回购对股价起到了支撑作用,被视为一种利好消息。此外,上市公司利用真金白银回购自家股份比高送转要靠谱得多。 笔者以预案公告日为2015年1月1日至2017年12月12日(本文至今均指2017年12月12日),且已经完成股份回购的上市公司为研究对象,探究现阶段A股市场公司回购的特点与规律,对投资者参与回购标的提供一定的参考,并通过与美股、港股回购的比较分析,找出值得借鉴的地方。 主动回购少 历史上我国A股回购非常少见。2014年及以前完成股份回购计划的A股上市公司不足60家。 2015年股灾后A股市场股份回购比例明显上升。截至2017年12月12日,2015年初以来发布且完成回购计划的上市公司达462家,涉及股份回购事件1158例。 研究表明,A股回购比例虽呈增长趋势,但多为被动式回购,因股价被低估而产生的主动式回购占比非常小。 统计期间,由于激励对象离职、辞职或不在公司任职导致的回购案例数高达721例,由于公司或个人业绩不达标的回购案例数高达352例,两类原因均涉及的有52例,合计达1209例,占比超97%。相反,因实施股权激励、员工持股以及股价被低估等进行的主动式回购仅占3%。另外,从金额上看,被动式回购涉及金额占比达69%,仍占主要地位。 股份回购应是上市公司根据自身现金流情况、估值水平、生产经营状况等因素做出的自主性决策,回购比例的上升并不能作为回购由冷转暖的一种标志,应根据回购动因具体分析。 回购规模小 研究期间,A股回购金额达218.5亿元。A股市场上IPO、增发、配股、可转债等股权融资募集资金规模均高于股份回购。与IPO募集资金相比,回购涉及资金规模占比不足5%;与配股、增发等再融资募集资金相比,回购金额仅占0.47%,A股回购力度非常有限。 现阶段,我国A股上市公司多存在做大做强的理念,而股份回购后一般要求上市公司将回购股份予以注销,与之相违背。 成熟资本市场,股份回购是常用的资本运作方式之一。据统计,截至2017年12月12日,2015年以来香港上市公司回购金额已超714亿港元,涉及回购案例数高达7547例,数量和金额均高于同期A股回购相应值。 与美股回购相比,A股回购更不值一提。年报显示,2016年美国通用电气回购总额约220亿美元,已超研究期间我国A股市场回购总额。不仅如此,美股大型企业如苹果公司、微软、麦当劳2016年回购金额均超百亿美元。 相比之下,A股回购力度还远远不够。 回购成临时工具 我们将上市公司月回购金额与上证综指走势(月收盘均价)比较发现,上市公司对股份回购的青睐并非偶然,与市场行情变化有着微妙的关系。 极端行情下,上市公司回购力度与市场跌幅呈正相关的关系。市场跌幅较大时,上市公司回购力度明显增加。2015年6月中旬、2016年初市场急速下跌,股份回购金额出现明显峰值。市场大跌时,股份回购是上市公司维稳股价的常用工具。研究期间,用于维稳股价的18例回购事件均发生于2015年7~9月与2016年初。 而市场上涨或震荡时期,上市公司回购热情明显不足,回购金额处于较低水平。 由此看来,市场走势是影响A股回购行为的重要因素。A股回购潮在市场下跌时出现,且一般出现于市场底部。随着市场走稳,回购又受到冷遇。 近来A股回购案例的增加与市场下跌有关。11月14日至12月12日,大盘震荡下行,跌幅达 4.3%,不少个股开启下跌模式,为增强投资者信心稳定股价,上市公司开始公布回购计划。 但从以往的经验来看,上市公司公布回购计划通常都是为了缓解燃眉之急,并不具备持续性。甚至还有不少上市公司在大跌时发布回购计划,待市场回稳借助各种理由终止回购。 对投资者来说,尽管回购是股价被低估的一种利好信号,但在选择回购标的时,应结合上市公司基本面、估值水平、行业发展前景等进行综合考量。 为何不想回购? 上市公司回购是基于价值判断的自信表现,不仅有利于稳定股价,更向市场传递了价值投资的清晰信号。价值投资不仅依靠投资者,更依靠上市公司大股东做出表率。 国外上市公司的回购充分说明了这一点。而A股回购只是市场大跌中的救市工具,并不具备持续性。A股上市公司惯于通过增发、配股等不断获取融资,通过回购回报股东寥寥无几。为何A股上市公司不爱回购? 与港股、美股比较,不难发现A股上市公司既无实施回购的成熟条件,也无实施回购的动力,回购受到多方面的制约。 从回购的法? 【环球网综合报道】11月25日下午,由意大利贝纳通学术研究基金会、尚8文化集团、半月谈杂志社和北京正视文化艺术有限责任公司主办,半月谈新媒体中心、三横一纵文化公司和艺术8承办的“多彩中国——民族微型艺术国际大展”艺术家座谈会暨中意经贸文化论坛发布会在北京艺术8举行。 意大利卡萨雷斯博物馆馆长、贝纳通学术研究基金会中国文化顾问、汉学家、“多彩中国”大展国际文化顾问、有“当代马可?波罗”之誉的阿德里亚诺?马达罗先生,中国东盟博览会秘书处副秘书长、广西国际博览事务局副局长杨雁雁女士,贝纳通学术研究基金会驻华代表、“多彩中国”大展联合发起人陆辛先生,“多彩中国”大展联合发起人、汉族联合策展人马勇先生,中国美协民族美术艺委会办公室主任、《中国民族美术》运营总监、“多彩中国”大展特邀策展人丁三丰先生,中国作家书画院艺委会委员、北京作家协会理事、作家出版社创意合作部主任、“多彩中国”大展蒙古族策展人兴安先生,中国出版协会装帧艺术委员会副主任、中国少数民族美术促进会理事、民族出版社美术编辑、“多彩中国”大展藏族联合策展人嘎玛?多吉次仁(吾要)先生,艺泰空间艺术总监、艺术家、策展人雷云瑞先生(畲族),清华大学建筑学院博士、中央民族大学副教授赵海翔先生等来自民族、文化、艺术、出版、教育及传媒界嘉宾出席了会议。“多彩中国”大展中方总发起人、项目总监、北京正视文化艺术有限责任公司总经理闫志杰主持会议。 马达罗代表贝纳通学术研究基金会主席卢西亚诺?贝纳通先生出席活动并致辞,他说,意大利和中国都有着悠久的历史、灿烂的文化艺术,艺术世界不能没有中国,他认为自己有责任、有义务向世界展示中国文化的魅力。“多彩中国”大展自启动以来成果显著。他感谢出席活动的嘉宾、艺术家、媒体等朋友们,同时期待中国艺术家们更多精彩的作品。 “多彩中国”大展蒙古族策展人兴安表示,非常高兴参与这个项目,艺术家们的积极创作和参与,还有几位特邀召集人的鼎力支持,北方草原地区蒙古族的作品征集工作圆满完成。中国是多民族国家,每个民族都有自己鲜明的特点和艺术风格,希望更多的民族能够参与进来,使“多彩中国”更加多姿多彩、也让世界更多地了解我们的民族和国家。 “多彩中国”大展藏族联合策展人嘎玛?多吉次仁(吾要)随后发言,他说,藏族也是个擅长绘画、艺术风貌丰富多彩的民族,相信藏族艺术家们未来提交的作品,将具有更为鲜明的地域性、民族性、艺术性和独特性。 座谈会上,满族艺术家丁?廉?西蒙和大家分享了她的作品《充电》的创作理念。她将个人的情感和人生感悟,通过小小的作品呈现出来,用这种微型艺术的方式表达自己的想法,她觉得“多彩中国”大展带给了她全新的创作体验。 清华大学建筑学院博士、中央民族大学副教授赵海翔,从世界建筑形式的多样性出发,探讨了“多彩中国”大展的意义,他认为,微型艺术“小空间、大视野”的主题和形式,为中国当代艺术的多样性发展和突破创新提供了借鉴意义。如何在小小的空间中,表现建筑、空间和人的关系,也是值得艺术家们去尝试探索的一个课题。 青年艺术家赵羽彤,向大家分享了她自己和由她召集的青年艺术家朋友们的部分作品。她说,艺术家在探索自己生命领域的过程中,每个时间段所面临的问题与思考,通过画面的传递要比语言直观得多。“多彩中国”大展发起的微型艺术创作,将一个个小画框汇集起来,相当于把每个生命个体融汇在一起,不分国界和年龄,通过时间和空间形成一个浓缩的宇宙。她相信,“多彩中国”大展的未来成果将是振奋人心的。 “多彩中国”联合发起人、汉族联合策展人马勇在发言中说,现实世界存在着多重生活状态,“多彩中国”大展微型艺术的创作,带给了大家充实和美好,希望大家可以通过这种方式,表达自己真实的内心世界。 “多彩中国”大展特邀策展人、《中国民族美术》运营总监丁三丰,讲述了参与“多彩中国”大展近两年来的感受。他认为每一幅作品都是艺术家真挚情感的抒发,作品中呈现出来的,除了不同地域各具特色的民族文化基因外,能感受到每个艺术家鲜明的艺术风格和蓬勃的创作活力。 “多彩中国”大展中方总发起人、项目总监闫志杰,回顾了项目的缘起,向所有参与的专家顾问、策展人、艺术家、特邀召集人和关注“多彩中国”大展的朋友们表示感谢,并对“多彩中国”大展的阶段成果和未来发展作了简要介绍。 “多彩中国”大展启动伊始,中国美协民族美术艺委会即担任学术指导单位,对大展进行学术指导和支持;中央民族大学少数民族事业发展协同创新中心民族文化创意产业实践与研究团队和《中国民族美术》期刊,已经与“多彩中国”大展深度合作,为民族题材的微型艺术创作实践和学术建设,提供重要的支持和帮助。 目前,已经有20多个民族的1200多位艺术家,为“多彩中国”创作了近2000件作品。 2019年10月12日,适逢中华人民共和国成立70周年,推出由5000多位各民族艺术家共同完成的“多彩中国——民族微型艺术国际大展”,并进行五地巡展。 2020年,“多彩中国”的优秀作品,将沿

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